撰文:小毛哥

穩定幣的重要性不言而喻,有評論曾經表示,穩定幣正在成爲加密世界的最大應用。作爲所有加密貨幣領域的「底層基石」,穩定幣在交易、支付、轉賬、理財等場景扮演着重要的作用。

目前穩定幣整體市值已突破百億美金,並在持續增加。同時,加密市場上擁有超過十幾種主流穩定幣項目,不同的穩定幣項目着眼於不同的應用場景,比如使用最廣泛的 USDT 可用於支付轉賬以及交易所之間的套利、MakerDAO 的 DAI 解決了穩定幣的中心化問題併成爲 DeFi 生態的重要抵押品、Libra 旨在成爲錨定法幣的全球金融穩定幣。

一文讀懂進軍 DeFi、主打商業落地的算法穩定幣 Terra

影響穩定幣的因素包括監管維度的合規性、資產維度的透明度、應用維度的商業場景以及代幣經濟模型設計等等,但歸根到底,穩定幣最重要的因素還是圍繞着「信任」以及「用戶」兩大因素。

圍繞韓國市場發展的穩定幣項目 Terra 在衆多穩定幣項目中顯得獨特卻更加野心勃勃,該項目的宣傳語包括「Korea Runs on Terra (韓國在 Terra 之上運行)」,不僅着重建立穩定幣支付業務在包括韓國、東南亞等亞洲地區的商業場景,同時計劃擴展至 DeFi 領域,爲用戶提供可獲得穩定收益的儲蓄協議。

Terra 首席執行官兼聯合創始人 Do Kwon 曾表示,「Terra 做穩定幣的出發點還是基於用戶的使用,比如支付、理財等。」他表示,從願景的角度,Libra 和 Terra 的願景有一定的交集,Libra 的全球跨境支付基於 Facebook 的龐大用戶生態,而 Terra 用戶優勢是以零售商爲主的商戶背景,並不來自社交應用,Terra 更瞭解「商業市場」。

Terra 是什麼?

Terra 是一種支持穩定的可編程支付和開放金融基礎設施的區塊鏈協議,由一籃子法定掛鉤的穩定幣提供支持,這些穩定幣由其原生代幣 Luna 在算法上維持穩定。

Terra 穩定幣解決方案的核心是通過調整供需算法的智能合約以自動增加或緊縮貨幣供應量來維持價格穩定,同時其錨定一籃子法幣的穩定幣可在鏈上可以實現互換,例如 TerraUSD 到 TerraKRW 的匯率等於美元到韓元的匯率。該協議使用了雙代幣模式,分別爲:

  • Terra 的生態穩定幣:Terra 提供錨定法幣的穩定幣,包括 TerraKRW、TerraMNT、TerraUSD、TerraSDR 等穩定幣,其中錨定韓元的穩定幣 TerraKRW 爲主要市場,目前已發行約 6300 萬美元;
  • Terra 的「穩定幣引擎」代幣 Luna:通過算法在生態中維持穩定幣的代幣抵押品,系統手續費收益歸 Luna 代幣持有者所有;

Terra 最初專注於亞洲的電商支付領域,該公司在韓國推出移動支付應用程序 CHAI。Terra 表示,CHAI 擁有受韓國政府監管的法幣支付網關,可連接約 15 家大型銀行,目前 CHAI 應用的月活躍交易用戶達 130 萬人次,年度交易量近 10 億美元。同時,Terra 還爲蒙古的支付應用程序 Memepchat 提供名爲 TerraMNT 穩定幣的支付解決方案。Terra 首席執行官 Do Kwon 透露,「目前 Terra 支付業務每年總資金流水達到約 50 億美金」。

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除去已逐漸落地的支付領域,Terra 還將發佈基於 DeFi 的穩定幣理財產品。Terra 表示,爲用戶提供被動收益對於吸引更多法幣用戶至關重要。Terra 計劃於今年三季度與 Cosmos、 波卡合作推出穩定幣儲蓄協議「Anchor」。根據介紹,Anchor 將提供保本的穩定幣儲蓄產品,該產品接受 Terra 存款並可支付穩定的利率,旨在爲穩定幣存款提供可靠的利率。

爲什麼說 Terra 更瞭解商業市場?

Terra 的宣傳語爲「Korea Runs on Terra (韓國在 Terra 之上運行)」,Terra 也曾表示該項目相較於其他穩定幣項目更瞭解商業及零售市場。那麼,Terra 的底氣從何而來?

Terra 的團隊背景

從 Terra 團隊構成可以發現,Terra 的聯合創始人 Daniel Shin 是電子商務領域的知名企業家,他畢業於美國沃頓商學院,同時也是韓國電子商務平臺 TMON 的創始人兼主席,該電商平臺創立於 2010 年,主打團購模式,目前約有 900 萬用戶,是韓國第二大的電子商務平臺。這也意味着,Terra 項目背靠韓國大型電商平臺,該項目自出身起就擁有龐大的用戶羣體的優勢。

一文讀懂進軍 DeFi、主打商業落地的算法穩定幣 TerraTerra 聯合創始人 Daniel Hyunsung Shin

另外,Terra 首席執行官兼聯合創始人 Do Kwon 畢業於美國斯坦福大學計算機專業,於去年入選「Forbes 30 Under 30 (福布斯 30 位 30 歲以下精英榜)」,他曾於 2016 年創立通訊應用 Anyfi。Do Kwon 在演講中表示創立 Terra 的初衷在於爲用戶提供更加便捷的支持手段,「Terra 在前端上提供與主流支付應用相同的無縫用戶體驗,在後段上使用區塊鏈技術解決傳統支付手段手續費貴、轉賬時間長等問題」。

一文讀懂進軍 DeFi、主打商業落地的算法穩定幣 TerraTerra 首席執行官兼聯合創始人 Do Kwon

Terra 的商業市場資源

Terra 將該公司商業市場中的資源整合起來,組成名爲「Terra Alliance」的支付聯盟,聯盟內的會員都可以使用 Terra 進行支付或其他業務,目前與韓國電子商務平臺 TMON 一起加入 Terra Alliance 的公司共有 19 家,其中包括:

  • Bugs:韓國音樂媒體上市公司 Bugs;
  • Ground X:韓國社交巨頭 Kakao 旗下的區塊鏈公司;
  • Sinsang Market:韓國主流 B2B 時裝批發平臺
  • Yanolja:韓國排名第一的酒店預定應用平臺;
  • Pomelo:京東領投的泰國電商平臺
  • Carousell:新加坡最大的電子商務平臺之一;

加入 Terra 支付聯盟的企業主要分佈在韓國以及東南亞市場,比如 Terra 與韓國 B2B 時裝批發平臺 Sinsang Market 的合作。東大門市場是韓國乃至全球最大的服裝批發市場,但該市場支付手段老舊且混亂,Sinsang Market 將東大門時裝市場的供應商與世界各地的客戶聯繫起來,而與 Terra 的合作將引入 Terra 旗下的移動支付平臺 CHAI 爲市場批發交易建立支付系統,傳統服裝批發市場可以基於 Terra 區塊鏈技術改善支付系統。

根據 Terra 官方網站,目前「Terra Alliance」支付聯盟的成交總額超過 500 多億美元,總用戶超過 5000 萬。Terra 旗下應用 CHAI 上個月的下載量超過 100 萬,用戶超過 180 萬,年處理資金超過 12 億美元。根據 Terra 區塊瀏覽器數據,目前 Terra 每天處理大約 500 萬美元的交易,日均活躍用戶量大約在 5 至 6 萬。

這些數據顯示,Terra 自推出以來擁有不錯的市場數據,但從支付的角度,該項目的資金體量相較於傳統支付行業依然較小。目前 Terra 也在與一些傳統支付處理商進行業務集成,比如與韓國最大的銀行卡支付組織 BC Card 合作,用戶使用 Terra 支付將擁有高達 10% 的折扣,這種與傳統企業合作的模式持續擴大業務及使用率。

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Terra 的投資情況

Terra 已於 2018 年底完成一輪 3,200 萬美元的種子輪融資,該輪融資由 Binance Labs、火幣、OKEx 以及 Upbit 的母公司 Dunamu 領投,該項目其他的投資機構包括 Polychain Capital、FBG Capital、Hashed、1kx、Kenetic Capital、Arrington XRP、HashKey Capital 等。

Terra 表示該項目是唯一一個同時受到幣安、火幣、OKEx 三家交易所聯合投資的穩定幣項目,同時被韓國最大的交易所之一 Upbit 投資。加密交易所對該項目的聯合投資也顯示他們的看好程度,Binance Labs 曾表示,「雖然我們看到了許多穩定幣,但 Terra 特別有意義,因爲他們正在設計的協議具有有效且強大的上市策略和用途」。

一文讀懂進軍 DeFi、主打商業落地的算法穩定幣 TerraTerra 的投資機構

Terra 穩定幣系統是如何運行的?

穩定幣的核心價值和主要任務在於維持錨定法幣的價格的相對穩定,Terra 所採用的算法穩定幣機制類似於一個去中心化的央行採用的「拋售外匯購買本幣」的模式。該模式的核心在於通過基於智能合約的供求動態調整機制以維持幣價穩定。

上文我們提到,Terra 區塊鏈採用雙代幣模式,分別爲 Luna 代幣(質押以及穩定算法代幣)以及錨定包括美元、韓元等法幣的 Terra 穩定幣家族。一個簡單的總結是:用戶通過燃燒 Luna 可以鑄造 Terra,也可以通過向系統發送 Terra 並獲得等值的 Luna。

我們以錨定韓元的穩定幣 TerraKRW 爲例,說明 Luna 如何保證 Terra 與法幣價值錨定:

  • 當 1 枚 TerraKRW 價格 < 1 韓元 KRW,用戶或套利者可向系統發送一枚 TerraKRW 並獲得與 1KRW 等值的 Luna 代幣,此時系統的 TerraKRW 供應量減少、價格上升逐漸趨近等值韓元;
  • 當 1 枚 TerraKRW 價格 > 1 韓元 KRW,用戶或套利者向系統發送與 1KRW 等值的 Luna 代幣並獲得 1 TerraKRW,此時系統的 TerraKRW 供應量增加、價格下降,逐漸趨近等值韓元;

與 MakerDAO 採用鏈上資產進行抵押資產發行的「抵押債倉」模式的穩定幣系統不同,MakerDAO 中的抵押債倉與生成債務的用戶存在着對應關係,當抵押率過低時用戶將面臨清算,而在 Terra 通過系統內的特定算法以及 Luna 代幣實現代幣供需調節,用戶不存在被清算的風險。

Luna 代幣如何進行價值捕獲?

Luna 是 Terra 協議的原生質押代幣,也是整個 Terra 網絡和生態系統的基礎資產。Luna 的革新功能通過算法調節其代幣的供應以確保 Terra 穩定幣的價格穩定性,爲 Terra 系統的「穩定幣引擎」。

另外,由於 Terra 網絡採用基於 Tendermint 共識的 PoS 權益證明機制,Luna 可作爲 Staking 機制中抵押及驗證的資產,可以達到維護 PoS 網絡安全和穩定的作用。目前該網絡抵押鎖定代幣需要 21 天的解鎖期,激勵用戶進行長期投資。

用戶可以將 Luna 質押及委託給驗證節點並獲得 Staking 質押獎勵,Staking 獎勵主要包括系統的交易費用、鑄幣費以及預言獎勵三部分:

  • 手續費:指的是 Terra 穩定幣轉賬及交易的手續費,手續費是 Staking 獎勵的主要來源,同時將隨着系統交易量以及收入規模的增加而增加;
  • 鑄幣費:指的參與鑄造 Terra 需要向系統支付 0.1%-1% 的鑄幣費。根據白皮書,單筆費用上限爲 1 TerraSDR (約 1.39 美元),鑄幣費用的獎勵以 Terra 穩定幣的形式進行發放;
  • 預言獎勵:指的是 Terra 驗證人需要通過對 Luna 與目標法幣資產間的匯率進行投票所獲得的獎勵,該機制實際上起到價格預言機作用,若投票誤差過大也將受到懲罰;

根據 station.terra.money 區塊鏈瀏覽器顯示,截至發稿前,目前全網有 29.25% 的 Luna 代幣處於質押狀態。根據每日 Terra 的穩定幣使用情況,參與 Staking 質押 Luna 代幣在 2019 年的年化收益率在 12% 左右。由於所有獎勵均由代幣計價,近期 Luna 代幣價格上升,導致賬面上獲取的 Luna 代幣減少,同時 Staking 收益率降低,目前約爲 8 %。這也意味着,當 Luna 代幣價格不斷上漲時,低價購買 Luna 不僅可以獲得更大的代幣升值空間,同時更早參與 Staking 質押可獲得相較於 Luna 代幣上漲後更高的 Staking 收益。

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從上述獎勵的構成,我們可以發現,Luna 質押獎勵的設計與整個生態的發展息息相關,隨着 Terra 穩定幣的發行量及交易量越來越大、種類越來越多、驗證人越來越專業,Luna 的質押收益獎勵也會越來越高。同時,隨着 Terra 穩定幣使用量以及 Terra 穩定幣的種類增加,將會有更多的 Luna 代幣被燃燒鑄造 Terra 穩定幣,Luna 的代幣供應量將減少並激勵價格上升。

未來由於儲蓄協議 Anchor 和其他 DeFi 應用都將基於 Luna 運行,如果戰略執行正確,智能合約費用將會相當可觀,那麼 LUNA 代幣抵押者則可以從除去支付費用以外的獎勵中獲益。

簡單總結來說,Luna 既是整個 Terra 經濟的抵押品,也是保護 PoS 網絡的質押代幣。Luna 可以作爲一種普通的加密資產持有和交易,也可以用於累積交易費用所產生的網絡獎勵,還可以用來對治理建議進行制定和投票,未來還將獲得 DeFi 應用智能合約手續費的被動收益。

Terra 未來是否有前景?

Terra 的聯合創始人 Daniel Shin 曾多次以支付寶作爲案例,「相信 Terra 可以在亞洲做到和支付寶一樣的事業,基於區塊鏈技術並從電子商務支付領域出發,相信在未來超越支付範疇,進入金融服務領域。」

隨着去中心化金融(DeFi)的發展,Terra 似乎找到一條適合拓展至金融服務的道路,原有的穩定幣生態將與 DeFi、Staking 模式以及跨鏈技術的發展共同推進 —— 在未來,不能僅僅把 Terra 這個項目視爲一個簡單的穩定幣發行和支付平臺,而更會像一個去中心化金融服務生態。

Terra 計劃今年 10 月推出可提供穩定利率的 DeFi 儲蓄產品 Anchor,旨在爲穩定幣存款提供可靠的利率,並在各種權益證明(PoS)區塊鏈上獲得收益。另外,Terra 計劃在不久後提供該隊包括 WebAssembly 智能合約的支持,成爲真正可編程的穩定幣協議,這也意味着 Terra 將成爲一個去中心化金融生態的中心,扮演以太坊在 DeFi 生態中的角色。

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穩定幣項目 Terra 研究主管 Nicholas Platias 撰文介紹基於 Terra 區塊鏈上的儲蓄協議 Anchor 時表示,Anchor 提供保本的穩定幣儲蓄產品,該產品接受 Terra 存款並可支付穩定的利率。Anchor 的主要特點爲包括:

  • 保本:Anchor 實施的清算議可保證在有貸款風險時清算借款人的抵押品,從而保護了存款人的本金;
  • 即時提款:Terra 存款可即時提款,沒有存儲鎖定期;
  • 穩定利率:Anchor 將可變動的區塊獎勵通過穩定的存款利率,抵押資產傳遞給用戶;

同時,根據在 Anchor 官方網站顯示,Anchor 將由鏈間資產協會(Interchain Asset Association)組織來治理,協會成員包括 Terra、Cosmos 和 Polkadot。這三家項目計劃在今年第三季度末在各自的區塊鏈上啓動 Anchor,並將在未來將其擴展到其他 PoS 區塊鏈。

隨着今年三季度即將到來,Cosmos IBC 跨鏈協議將正式上線,波卡將啓動主網,Terra 也將與這兩個大型 PoS 跨鏈項目合作,計劃添加「跨鏈互操作性智能合約」的功能,該功能將通過 CosmWasm 工具支持,智能合約能夠通過 IBC 網橋與 Cosmos 區塊鏈生態系統進行本地互操作。Terra 生態系統開發負責人 Daniel Hwang 表示,「Terra 智能合約利用 WASM 的速度和 Rust 的功能安全地解決以太坊上最常見的攻擊問題。」

Terra 有什麼潛在風險?

Terra 穩定幣的設計模式較爲簡單,導致其項目生態的發展是建立在較爲漸進且緩慢的商業發展之上。從歷史來看,LUNA 開發生態拓展和生態系統建設較爲緩慢,而最開始僅僅依靠電子商務的支付領域支撐也顯示,Terra 曾經在一段時間被市場高估。

值得注意的是,除去電子商務資源外,Terra 不斷與包括零售業、傳統金融、餐飲業等產業合作,並將業務擴展至亞洲多個國家,即將推出的 DeFi 儲蓄協議也有希望爲該生態引入新的資金和用戶,目前該項目或爲一個穩定幣以及 DeFi 商業應用領域的價值窪地。