3/12,比特幣和總體數字貨幣市場經歷了一場血與火的洗禮。BTC 市值一天之內最多下跌 3600 美元,接近 40%,是自 2013 來最大幅度的單日下降。

3/12 (和 3/13 號上午)到底發生了什麼?當然,金融市場宏觀環境有很大影響:1. 冠狀病毒在歐洲申根區和北美的指數式蔓延;2. 川普在新聞發佈會上宣佈對申根區 30 天禁止旅行,加重恐慌;3. 出乎市場預料,ECB 行長 Lagarde 沒有宣佈歐洲央行降息。

這些宏觀經濟因素導致幾乎所有資產市場全面拋售和流動性緊縮,數字貨幣市場也不例外。但除此之外,讓 BTC 在幾小時內從 6000 美元下跌到 3600 美元,隨後又快速回升,這個過程中,還有一些值得討論的微觀因素。

3/12 號下午 6 點左右,我們看到了 BTC 第一次瀑布從 7.3k 美元跌至 5.6k 美元(BitMEX 永續掉期合約(Perpetual Swap)價格)。BTC 價格的下降伴隨着清算多頭頭寸而加速,類似於去年 9 月下旬發生的情況。市場顯然處於巨大拋售和清算壓力中,因爲期貨交易價格長時間持續低於現貨交易價格(約 2 小時)。

持續到午夜的整理形態之後,BTC 價格繼續出現下滑,引發了另一波平倉浪潮。然而,值得注意的是,清算訂單不再得到滿足,期貨市場再次大幅低於現貨市場交易。通常在這種情況下,套利交易商會介入並平衡價格差異。但是因爲流動性緊縮,這些訂單數小時仍未履行。

隨着比特幣在 BitMEX 上跌至約 $ 3.6k 的低點,該平臺交易凍結並在凌晨 3:30 左右下線。在此期間,BTC 現貨市場終於開始上漲,原因是來自 BitMEX 多頭頭寸平倉的巨大拋售壓力得到緩解。

當 BitMEX 最終在 20 分鐘後重新上線並將故障歸因於硬件問題時,它的期貨市場依然不很穩定,並且點差高達 600-700 美元,也仍然沒有做市商或套利交易商介入並執行清算指令。平臺上的流動性也仍然很低,價值 100 萬美元的比特幣訂單(通常可以無壓力吸收)會導致價格滑落 50 美元。

幸運的是在接下來的幾個小時中,BitMEX 上出現大量買入量吸收清算賣出牆,最終導致所有清算訂單在 3/13 凌晨 06:10 左右完成,這已經是平倉浪潮發生後的 5.5 個小時了。由於清算所產生的價格抑制作用,BTC 和 ETH 期貨的融資利率也保持在其最大負利率,這意味着由空頭頭寸的持有者向多頭頭寸的持有者支付利息。

BitMEX 因「硬件問題」中斷交易,加密貨幣市場需要引入熔斷機制嗎?

「硬件問題」很可能只是一個藉口,中斷交易可能是故意的,就像 SP500 股票市場這周觸發兩次的市場熔斷機制一樣。這一次,BitMEX 扮演了政府的角色。

問題是在 BitMEX 上處理清算所引起的清算比以前的系統要多–如果 1000 萬美元的清算賣單導致超過 1000 萬美元的新清算,則市場將進入一個惡性循環,該循環有可能完全擊潰 BTC 市場,將其價格降至極低,甚至歸零。

事發之後,BitMEX 交易臺接管了剩餘的清算並分批執行,金額爲 1000 萬美元,同時試圖儘可能限制對市場的影響。鑑於過去 24 小時內,BitMEX 已經清算了價值超過 15 億美元的多頭頭寸 。

我們將看到市場現在如何應對這次資產價格的大幅下降,但很明顯–市場已從多頭角度完全被去槓桿化。

我們也應當考慮數字貨幣市場是否需要參考股票市場的熔斷機制,從而避免類似的清算惡性循環再次發生。